高盛报告称，大宗商品暴曾经繁荣，是受中国因素支撑，如今中国经济放缓需求疲软，大宗商品若想达到需求峰值，谁会是“下一个中国”呢?

　　大宗商品价格在过去两周只是反弹，基本面没有任何显著变化，长期趋势在于供给周期变化，以及中国等新兴市场国家对商品需求的再平衡。

　　受到美国宏观数据弱于预期，金属供应削减的消息以及仓位收紧的共同推动，10月份石油和金属价格大幅反弹，但是这并不意味着基本面状况有任何显著变化。

　　高盛称，将继续关注大宗商品的长期供应趋势以及新兴市场需求的“硬数据”。新兴市场需求显示出更悲观的前景，但是也开始预示着需求将从“资本开支”类大宗商品(capex)再平衡至“运营开支”类大宗商品(opex)。运营开支类大宗商品包括，能源和铝等基于消费的金属;资本开支类大宗商品包括钢铁、水泥、铁矿石等。

　　长期以来，高盛一直认为，在过去十年内新兴市场，尤其是中国提振了大宗商品的强劲需求。随着价格上涨，许多种类商品的全球需要下滑，但是它最终激励了商品企业产能扩张和页岩油气等科技创新，这直接导致了当前的供给过剩。在2014 年中期大宗商品遭遇抛售之前，高盛认为供给是关键影响因素，并强调商品周期转向“鼎盛”阶段。这意味着，从整个商品市场来看，随着市场寻求新的均衡，商品价格大幅走低。

　　高盛还称，三个宏观因素导致了商品市场下跌，即产能增加和开采成本下降(通缩)，新兴市场需求疲软和美元升值(市场分化)，新兴市场债务再平衡(去杠杆)。虽然高盛认为几个市场会继续下跌，但是最近的下跌速度已经放缓。

　　在需求方面，高盛认为2015年商品价格下跌大部分是由于中国需求放缓，以及近期人民币贬值。然而，通过对大宗商品需求数据的深入分析，高盛发现资本开支类大宗商品需求在放缓，但是运营开支类大宗商品需求正在急剧增加。

　　高盛还称，随着重要需求国家变得更加富裕，运营开支类大宗商品表现通常好于资本开支类大宗商品。瑞信发表最新全球财富报告显示，中国取代日本成为全球第二富裕国家，仅次于美国;以中产阶级人数计中国为全球之冠，达1.09亿名。

　　多年来，中国一直强调需要经济转型，由投资拉动型转变为消费拉动型。高盛称，从大宗商品需求来看，目前这一进程似乎已经开始。中国对金属需求的峰值很可能已经过去，这引出一个令人悲观的问题：哪个国家将成为“下一个中国”，能够快速提高资本开支以扩张产能，推动金属需求未来增长?