继4月20日WTI原油5月期货价格一路暴跌成负价格后，不到一个月的时间内，芝加哥商品交易所又修改了天然气期货品种的交易规则，这是否意味着原油期货的故事将在天然气市场重新上演?

　　负气价的可能逻辑

　　美国时间5月7日，芝商所(CME)公告将允许部分品种的全球天然气合约以负价格交易，预计于5月17日正式施行。此外，部分精炼能源产品的期货合约也将引入负价格交易机制。此次涉及的天然气期货品种包括英国NBP天然气每日期货、墨西哥湾沿岸LNG出口期货、荷兰TTF天然气每日期货等。

　　事实上，天然气价格出现负价格并不是个案，据英为财经，早在5月初美国WTI 5月原油期货价格跌至负值前，美国天然气期货价格就曾经好几次地跌破零的水平。此外，今年以来，天然气价格也多次出现负值。美国液化天然气公司Tellurian Inc认为，目前的管道扩张计划无法满足二叠纪盆地的页岩油田中创纪录的天然气产量，导致西德州Waha天然气枢纽价格严重下跌。4月18日Waha天然气价格转为负，4月20日单笔交易价格曾触及-10美元/百万英热的纪录低点，并且收于平均-4.74美元/百万英热。据悉，该指数计算范围包含德克萨斯州佩科斯县北部地区Waha Hub的交易。

　　而天然气价格出现负值的主要原因之一是因为天然气与原油类似，存储均需要消耗一定成本，当其使用价值低于存储成本时，存在一定的负价格基础，比如液化天然气储存必须冷却到零下160摄氏度，存储成本极其高昂。

　　LNG船海上漂

　　天然气价格也可能由于缺乏存储空间而跌至负值。

　　根据经航运经纪和咨询公司Poten & Partners提供的数据显示，截至4月底，约57%的进口液化天然气仍停留在海上没有被接收，这意味着如同大量原油被装在VLCC储存在海上一样，目前有大量的LNG被“浮动储存”漂在海上。

　　Poten液化天然气分析主管Jefferson Clarke对此解释称，这表明液化天然气的浮式储存量正在增加。这个比例直追去年10月时的峰值，当时进口量约为进口量的61%。我们预计这一趋势将继续增长，尤其是在液化项目总体上似乎非常不愿关闭的情况下。

　　Clarke表示，目前可用的液化天然气船为8艘，但Poten记录的三燃料柴电液化天然气船的基准即期运价已经跌至每天3.4万美元左右。在正常的市场中，当可用船舶运力为同等水平的时候，即期运费可能要接近10万美元/天。

　　Clarke表示，Poten 预计2023年液化天然气贸易将增长3%-4%，因此即期租船费率仍将维持在每天约4万美元的区间。直到2024年，船东收到的费率才会上升到更可持续的水平，即每天超过6万美元。“此时，这实际上是液化天然气贸易量赶上船队运力增长的时候。”Clarke强调称，这些预估假设都是在没有新的LNG新造船订单的情况下进行的。

　　在因新冠病毒而导致需求和贸易预测被下调的市场中，三分之一的在建LNG新造船目前是没有租约的，或者其船东尚未宣布这些新造船将被用于何处。据不完全统计，目前在建的132艘在建的LNG船舶，FSRU中有45艘(34%)没有获得租约。

　　在26家已知拥有新造船合同的船东中，至少有7家有超过4艘或更多的LNG新造船没有拿到租约。

　　订约活动极不寻常

　　此前Poten曾预测，今年液化天然气全球贸易量可能会下降1%，从3.61亿吨降至3.58亿吨，而到2019年12月底，液化天然气船队将从503艘增加到540艘，增幅为7%。到2021年，经纪公司预计液化天然气贸易量将增长4%，但船队规模将增长8%。

　　但Clarke表示，在此背景下，每月的订约活动还达到了自2018年以来的最高水平。根据Poten的记录，今年3月份的即期和期租合约签约量为大约60笔，4月份也超过了40笔。

　　Clarke表示，租船人有意做多其投资组合，造成了一种“非常独特的情况”，即费率与船舶可用率同时下降。越来越多的租约都是转租。去年，52%的订租活动是船东直接与租船公司进行的，但Poten说，从去年10月到今年4月，租船公司占到了签约活动的65%，而船东仅占了35%。

　　“这是极不寻常的。以前每年4月往往大多数都是由船东订约。”

　　他解释说，租船公司正在加大其航运业务，而拥有可用船舶的船东正在追逐更少的货物，并与航运过剩的客户竞争。

　　此外，租船公司营运层面的利润率为负，且不愿支付比上次更高的费用来维持低费率，他说，“现在我们看到的市场完全违背了它的历史惯例。”

　　专家如何看待天然气后市走势?

　　原油分析师Barani Krishnan认为，过去10年内，2美元基本上就是美国天然气期货的最低价格，但今年这一价格一直如滑溜溜的鳗鱼，呆不住。

　　原油分析师David Becker认为，近期EIA公布的天然气库存数据超出预期，利空天然气。

　　天然气风险咨询机构Gelber & Associates分析师丹·迈尔斯(Dan Myers)表示，“天然气管道爆炸造成的短期影响消失后，远高于平均水平库存将拉响警铃，警告市场相比供应短暂中断，低迷的需求更具影响力。”

　　他还说道：“除影响了近月合约的价格外，库存在积累期的初期大幅增加，还将严重影响2020-2021年冬季的天然气定价。”

　　近期，美国多地开始逐渐放松封锁措施，经济复苏进程也持续推进，但需求复苏的不确定性为石油、天然气等能源的价格蒙上了一定的不确定性。

　　近期，液化天然气还面临订单大量取消的困境。近期，纽约能源管理研究所(Energy Management Institute)风险和交易主管多米尼克·奇里切拉(Dominick Chirichella)表示，“大批液化天然气运输船上的天然气订单被取消，这些天然气可能转储到美国的库存中。这个问题和公共卫生事件导致天然气发电的商业需求减少一样严重。”

　　而一家名为Snam的意大利天然气公司却保持相对乐观的态度。该公司在本周表示，虽然无法可靠地计算出冠状病毒大流行对其业务前景的影响，但看不到任何重大影响。据悉，这家欧洲最大的天然气管道公司已采取紧急措施，以确保在病毒爆发期间能够保持天然气流动。

　　Snam称，意大利的天然气需求在第一季度下降了6.7%，至239.4亿立方米，第二季度的需求也下降了。

　　雅虎财经分析师Christopher Lewis也认为，尽管天然气市场继续波动并显示出疲惫的态势，但我们认为天然气价格有一定的支撑。毕竟，许多钻井公司开始倒闭，因此供应将最终下降是有道理的。此外，买家需求回升只是时间问题。