航运在线1月21日讯 航运行业需求派生于商品贸易需求，受宏观经济及内外贸形势影响很大，而运力投放滞后进一步放大了行业波动。

　　成本方面，航运行业属于重资产行业，船舶建造价格波动剧烈，固定成本取决于建造时机，而对燃油价格等可变成本议价能力弱。

　　竞争方面，行业间，航运行业具有运量大和成本低的特点，在国际贸易中面临的其他运输方式的竞争压力很小；行业内，由于企业数量众多，中小企业占主导，且面临全球性竞争，内部竞争十分激烈。航运行业政策以市场化导向为主基调。近年来，行业供求矛盾严峻，景气持续低迷，加之高企燃油对盈利的吞噬，航运行业盈利及现金流状况恶化，偿债指标弱化。

　　展望2014年，需求弱势复苏概率较大，运力增速延续放缓，但过剩运力消化仍需时日，行业整体仍处于周期底部，同时仍将面临激烈的内部竞争以及高企的油价，经营财务状况难有实质性好转。

　　中债资信认为，航运行业具有强周期性且波谷持续时间相对波峰长以及完全竞争特点，且行业地位及产业链地位一般，难以在景气低迷阶段获得实质性政策扶持，运营稳定性很差。财务方面，航运行业平均规模处于行业中等，但行业内企业分化明显且以中小企业为主，整体抗风险能力弱，尽管债务负担处于中等水平，但受周期波动影响，行业盈利能力及经营获现能力稳定性均很差，偿债指标表现波动剧烈，在景气低迷阶段资金周转压力明显加大。整体看航运行业信用品质差。 

　　 航运行业具有强周期属性，且产品同质性很强，因此航运企业信用品质分化主要围绕业务稳定性和成本竞争力展开。大型航运企业在运载能力、航线布局、资金实力等方面具有明显优势，整体抗风险能力更强，信用品质相对更好；现阶段，国内业务为主的航运企业信用品质相对较好，特别是在干散货及油运领域，长期COA合同占比高的航运企业货源稳定性高，信用品质相对更好。低价船舶资产占比越高的航运企业，成本竞争力越强，信用品质相对更好。基于不同的供需驱动因素和竞争格局，三大子行业信用品质呈现一定分化，其中集运子行业相对较好，干散货子行业相对较差，油运子行业中国内油运业务为主的企业显著好于国际油运业务为主的航运企业。

（中债资信 刘雅南 牛圣涛 侯帅）